軌道交通行業迎來新一輪發展周期。無論行業政策面、資金面，還是項目審批、開工速度，軌交行業都在發生積極變化。

4月13日，多位受訪的軌交行業人士稱，“整體來看，軌交項目審批、開工明顯提速，考慮到國鐵基數龐大，城軌投資會是未來基建投資增長的重點領域。”軌交新基建將成為拉動投資擴大需求的重要方向。隨著動車組迎來一輪交付高峰、城軌高速發展、軌交新項目審批加速，軌交行業成長空間將打開。

1、批復節奏加快

軌道交通主要包括國鐵和城軌兩大領域，投資額是評估整個行業發展空間的重要指標。2014-2019年全國鐵路固定資產投資完成額分別為8088億元、8238億元、8015億元、8010億元、8028億元、8029億元。交通運輸部此前召開的2020年全國交通運輸工作會議指出，2020年全國將完成鐵路固定資產投資8000億元。

相比國鐵，城軌領域的投資增長要迅猛得多。2014年-2018年，我國城軌軌道交通投資完成額分別為2899億元、3683億元、3847億元、4762億元、5470億元，呈現逐年上升態勢。

軌交項目審批提速。2020年一季度，國家發改委先后批復徐州市城市軌道交通第二期建設規劃(2019-2024年)、合肥市城市軌道交通第三期建設規劃(2020-2025年)，深圳市城市軌道交通第四期建設規劃調整(2017-2022年)，涉及線路投資額分別為798億元、536億元、914億元。相比2019年全年4座城市的批復，2020年一季度批復了3座城市建設規劃，批復節奏顯著提速。

2020年3月國家發展改革委印發《長江干線過江通道布局規劃(2020—2035年)》(簡稱《規劃》)，到2025年，要基本形成規模適度、資源節約的長江干線過江通道系統，建成過江通道180座左右，其中包含多個軌道交通項目。中國證券報記者注意到，從四川、重慶、恩施等地政府發布的2020年重點項目名錄看，長江經濟帶沿江高鐵通道亦加快了建設步伐。

國家發改委近日還印發了《2020年新型城鎮化建設和城鄉融合發展重點任務》，明確提出支持推進中心城市軌道交通向周邊城鎮合理延伸，支持重點都市圈編制多層次軌道交通規劃。

平安證券指出，各省市陸續公布的2020年重點工程項目投資計劃總規模超過40萬億元，軌道交通項目是重要組成部分。2019年我國城軌新開工建設呈現上半年較少、下半年密集的特征。受新冠疫情影響，今年1-3月我國城軌新開工線路數分別為1條、0條、4條，對應里程分別為60公里、0公里、177公里，今年3月新開工項目顯著提速。隨著專項債等資金到位，預計2020年第二季度城軌新開工項目將繼續呈現加速狀態。

2、融資通道暢通

“軌交項目審批節奏比以前要快，這個行業受疫情影響較小。從我們接觸的城軌客戶情況看，開工情況都比較好。”4月13日，中國中車(601766)旗下一家子公司負責人告訴記者，隨著專項債、PPP等融資渠道的打通，軌交行業將步入長期向上的發展階段。

平安證券指出，基建支持政策體現在兩個方面：

● 提前下達專項債額度，敦促重大項目盡早開工復工;

● 通過多種方式增加融資來源。如擴大專項債規模、增加可用于項目資本金比例、撬動更多社會資本參與等。從歷史情況看，基建投資資金來源分別是國家預算、國內貸款、外資、自籌資金和其他資金。其中，國家預算、國內貸款和自籌資金占比超過90%。而自籌資金是影響基建投資的重要因素，專項債和PPP模式則是其核心。

值得注意的是，這兩大融資渠道均得到政策支持。2019年9月4日國務院常務會議明確，專項債可用作項目資本金范圍包含軌道交通領域，專項債資金用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例可為20%左右。光大證券此前預測，2020年專項債規模可能超過3.5萬億元。

截至4月9日，地方政府發行507只債券，發行額16361.8億元，比2019年同期多發行1784.3億元，呈逐年增加態勢。其中，地方政府一般債、專項債分別發行70只、437只，發行金額分別為5135.9億元、11225.9億元，分別比2019年同期變化-2121.1億元、3905.4億元，多發部分主要是由專項債貢獻。

光大證券指出，今年以來專項債募集資金用于基建領域的比重達到75.2%，目前仍沒有專項債資金投向土儲以及房地產領域。交通運輸、城鄉與園區建設仍然是專項債在基建領域中最重要的投向。其中，交通運輸投資2206.9億元，占比22.4%。

今年2月12日，財政部PPP中心發布《關于加快加強政府和社會資本合作(PPP)項目入庫和儲備管理工作的通知》。平安證券指出，該文件是疫情發生后財政層面首個明確加快基建投資力度，保今年經濟社會發展目標的文件。

從PPP在庫項目可以看出，PPP項目中交通運輸的項目個數和規模自2019年9月以來快速上升，交通運輸占全部PPP項目中的比例也在快速上升。這意味著PPP項目融資更傾向于交通運輸類，有助于改善軌交項目融資環境。據記者了解，中車集團正大力發展軌交PPP項目。

3、看好運維市場

“國鐵存量龐大，每年的投資額基本維持在8000億元左右，預計未來會維持這一水平。”運達科技(300440)一位高管告訴記者，未來軌交行業的發展重點在城軌領域。該公司近年來積極向城軌業務轉型，地鐵智能故障診斷業務、地鐵走行部產品等開發順利。

中國城市軌道交通協會發布的統計快報顯示，2019年中國內地新增城軌運營線路長度共計968.77公里，再創歷史新高。截至2019年12月31日，中國內地累計有40個城市開通城軌交通運營線路6730.27公里，同比增長16.8%。該協會常務副會長周曉勤此前預計，每年4000億-5000億元的投資規模、800多公里/年建成運營的規模仍會持續一段時間。

公告顯示，2019年中國鐵建城軌項目第1-4季度新簽訂單分別為203億元、456億元、396億元、732億元;而中國中鐵城軌項目同期新簽訂單分別為500億元、576億元、282億元、656億元。2019年第四季度兩家公司城軌新簽訂單均有顯著提升。

2019年兩家軌交建設龍頭新簽城軌訂單合計為4627億元，比2018年新增143億元。作為城市軌道交通信號系統龍頭企業，交控科技2019年在手訂單金額60.07億元。其中，信號系統總承包業務在手訂單金額57.25億元，公司新增訂單金額33.41億元。

不過，前述中國中車子公司高管則更看好軌交后市場。“無論是高鐵還是城軌，面臨的一個緊迫而現實的問題是如何降低運營成本。”他說，國鐵、城軌網絡龐大，通過智能化手段降低運營成本有現實需求，看好軌交智能化、信息化升級所催生的需求。

申通地鐵(上海地鐵1號線的運營公司)年報顯示，其委托維修保障費用逐年提升，2010年其維保費用為8325萬元，到了2018年該數值上升為11660萬元。據此計算，平均每公里維保費用從225萬元上升到315萬元。

天風證券指出，城軌地鐵在實際運營過程中需要多項運營保障維護。隨著我國運營線路里程的不斷增長，該領域將成長為重要的潛力市場，預計2019年-2021年中國城軌地鐵維保市場空間分別為212億元、253億元、296億元。