對2011年四維圖新年報的深入解讀

　　導讀：3月8日，四維圖新公布2011年年報，2011年營業(yè)總收入同比增長28%，營業(yè)利潤增長32%，利潤總額增長30%，凈利潤增長21%，這種增長不是開始，而是過去增長的延續(xù)。看到數據，更應該看到數據背后蘊含的意義。

　　業(yè)績持續(xù)增長四維圖新"不減速"

　　汽車行業(yè)在2011年并不容易。2011年中國車市低迷，全年全國汽車銷量同比增長2.45%，相對于前一年的增速，2011年下滑了近30個百分點，是近13年來的新低。行業(yè)內人士一定能感覺到數字里颯颯的寒意。汽車正在加速前行，突然減油，2012年接踵而至的可能就是減速。

　　國際國內汽車行業(yè)的形勢也影響了四維圖新公司車載導航領域的收入，全年車載導航領域銷售收入同比基本與2010年持平，這一塊業(yè)務收入占到公司主營43%。最值得一提的是公司在動態(tài)交通信息服務領域收入出現了高達1.65倍的增速，而2010年的增速只有0.8倍，預計此項業(yè)務未來幾年仍將快速增長，公司也勢必加大對此領域的市場開拓力度。

　　這樣的市場環(huán)境中，2011年四維圖新凈利潤仍舊實現21%的在增速委實不易。

　　機會都是給有準備的人。四維圖新在別的公司招待費居高不下時，卻在研發(fā)方面投入了巨資。2009年研發(fā)費用1.6億元，占營業(yè)收入比例是37%。近幾年公司業(yè)務快速擴大，研發(fā)費用也同步增加，2011年時，研發(fā)費用3.5億元，占比提高了4個百分點達41%。巨額的研發(fā)投入將使公司未來繼續(xù)保持導航電子地圖及動態(tài)交通信息服務的領導地位，并將最先實現新產品、新業(yè)務的開拓。

　　2008年時，四維圖新全年凈利潤只有1.2億元，經過四年的快速發(fā)展，2011年全年凈利潤2.8億元，四年之中增長了1.3倍，年化增長率33%。市場普遍認為，如果一個企業(yè)每年能夠以20%的速度增長，連續(xù)數年，公司質地必定優(yōu)良，天下掉餡餅事未必年年發(fā)生，路遙方知馬力。

　　銀根緊縮四維圖新"不缺錢"

　　2010年四維圖新發(fā)行上市為公司搶得先機。首期募集資金14億元，到2011年底，尚有9.9億元尚未使用，沒有用來補充流動資金，以定期存款存放在銀行中。這些存款是有利息的。超募資金及公司流動資金存在銀行，2011年產生利息4276萬元，導致2011年公司財務費用-4497萬元，費用是負值，即公司沒有財務費用，反倒有收入。

　　此外，公司實際的利潤大部分都以現金形式收回，2011年，凈利潤2.81億元，經營現金流3.9億元。近四年每一年度的財務報表中都能發(fā)現，當年經營活動產生的現金流高于凈利潤，呈現正相關變化趨勢。

　　尚未使用的9.9億元，也成為公司未來發(fā)展的"彈藥"儲備，相對于那些儲備資金緊張的競爭對手，公司顯然已經搶得先機。

　　機構增持四維圖新"不孤單"

　　開放式基金公布2011年四季報時，景順長城資源壟斷、景順長城增長、景順長城增長2號，三只基金合計持有四維圖新1600萬股，這是該股上市以來公募基金持有最大量，公募基金持有某些股票，要么是看中公司的配置價值，要么看中未來的成長性，股票已經進入了機構投資者視野范圍并開始配置。

　　2011年年報公布之后，航天證券研究員姚凱發(fā)表《四維圖新（002405）導航電子地圖行業(yè)的領導者》的報告，預計公司2012年凈利潤還能同比增長19.28%；東方證券王天一研究員則預測2012年公司凈利潤將增長28%。

　　研究員的預測只是他們基于對行業(yè)和公司的認識，給出的客觀預測，投資者將親眼見證這家公司未來的成長。

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